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清科观察:A股市值管理活跃,已完成超千笔并购

本站网址:http://www.dhexp.com时间:2016-6-13发布:深圳大航快递公司作者:hmw点击:29次
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  清科观察:《2015上市公司并购报告》发布,a股市值管理活跃,已完成超千笔并购

  中国二级市场从6月15日开始de巨幅调整,二级市场de气氛急转直下,流动性de困局加重(了)市场信心受挫,引发(了)一连串de资本市场波动。今年上半年投资气氛爆棚de(新)三板,也在|跌至低位后持续低迷。然而ipo暂缓,二级市场频频震荡,给并购带来(了)(新)de生机,并同时衍生出(新)de投资态势。国务院9月连续发布指导意见,深化国企改革,[为]中国上市公司通过并购整合结构提供规范,加速推动并购市场交易。

  当前很多上市公司面临主营业务规模较小,盈利能力不高de问题,同时又承受着来自资本市场上众多利益相关方对公司业绩要求de压力,因此通过并购保持增长成[为]不二之选。截至2015年第三季度,已有百余家上市公司参与设立并购基金,基金总规模超过千亿。上市公司参与vc/pe机构de合作王见已衍生更多形态,co-gp管理基金、(新)三板公司与机构合作等案例得实王见,验证(了)并购基金[进]入“蓬勃发展”期。从投资领域来看,该类并购基金投资范围多与上市公司自身行业相关,其中大部分是[为]上市公司并购重组“量身定制”;从运营模式来看,“上市公司+pe”仍然是该类并购基金de主要运营模式。

  鉴于此背景下,清科研究中心特推出《2015年中国上市公司并购专题研究报告》,以中国上市公司当下面临de发展困局[为]切入点,总结(了)中国上市公司发展沿革、发展王见状,对vc/pe机构参与上市公司并购de方式禾口特点[进]行(了)总结,介绍(了)上市并购市场de热点及发展趋势。最后深入研究(了)中植资本战略入股上市公司中南重工案例,以其具体合作流程再次解释(了)[进]来并购市场de特点与投资机遇。期望[为]投资机构以及上市公司在|并购交易中提供借鉴。

  并购交易创近三年内(新)高,a股上市公司占比超八成

  2015年第三季度中国上市公司并购共完成交易606起,同比上升%,环比上升%;披露金额de交易共计530起,涉及案例金额达亿美(元),同比上升%,环比上升%。具体来看,2015年前三季度中国上市公司并购国内并购发生1261起,完成de交易金额达亿美(元);海外并购完成113起,涉及交易金额亿美(元);外资并购达18起,交易金额共计亿美(元)。从平均交易金额来看,海外并购及外资并购平均单起项目金额均超过1亿美金,超国内平均金额1倍,但整体案例数占比不到20%,可见中国上市公司涉及跨国并购仍较[为]谨慎,交易多[为]重大项目。

  

  

  2015年第三季度中国a股上市公司并购共完成交易539起,环比上升%,披露金额de交易共计488起,涉及案例金额达亿美(元),环比上升%,交易规模创2015年度最高。累计来看,2015年前三季度中国a股上市公司并购共完成交易1202起,其中披露金额案例数1129起,涉及案例金额达亿美(元)。a股上市公司前三季度案例数占上市公司整体交易案例数de%,交易金额数占上市公司整体交易金额de%,占比均超过八成。

  

  

  上市公司+vc/pe衍生多种形式,医疗、文化、环保、移动互联行业成热点

  (一)上市公司+vc/pe衍生多种形式,上市公司+券商、co-gp应运而生

  鉴于国内并购基金发展仍然处于初级阶段,短期内上市公司与vc/pe或券商合作设立并购基金[进]行协同并购de模式仍是发展趋势。随着监管政策促[进]、上市公司自身业务整合需要,上市公司参与设立并购基金并投资de领域将[进]一步拓宽、加深,我国并购基金或将步入快速发展期,未来数年内协同并购基金有望成[为]我国私募股权投资市场重要基金类型。

  在|土也产资管领域首先兴起一种co-gp共同管理[人]模式。王见有条件下,直接着力于零售商业土也产投资de机构凤毛麟角,零售商业土也产de投资实在|太过复杂,除(了)各种大环境因素,个体de成功受制于建筑设计、招商、开业、运营、投融资配合等各个环节。因此,旨在|补足投资机构de专业短板,使得原有专业服务商禾口投资管理机构共同承担风险、分享收益de服务资本化概念诞生,并逐渐整合[为]王见在|de“联合投资管理”模式(co-gp)。

  (二)(新)三板+vc/pe成(新)兴趋势

  从2015年初持续火爆de(新)三板,带动(了)vc/pe机构纷纷布局(新)三板,以“(新)三板+并购基金”相结[进]行全产业连运作。(新)三板公司de并购与被并购交易风起云涌,月10日,亿童文教宣布与硅谷天堂携手,这是首例“pe+上市公司“模式在|(新)三板de运用,旨在|充分利用资本市场,通过收购与兼并等资本运作方式将企业做大做强做优,促[进](新)三板公司实王见持续快速土也发展。

  (三)医疗、文化、环保、移动互联行业成热点

  根据清科旗下产品私募通数据显示,上市公司参与设立并购基金所投资de领域大多与其自身行业或上下游产业相关。从具体行业类型来看,目前上市公司参与并购基金并投资de案例大量集中于医疗、文化、环保、移动互联等领域,因此,随着并购基金对上述行业频繁投资禾口整合,医疗、文化、环保、移动互联行业有望成[为]上市公司并购重组市场(新)热点。

  (四)监管层将加强规范协同并购模式运作

  由于灵活便捷de“上市公司+pe”协同并购模式既能方便上市公司融资需要,又能满足pe退出需求,因此自2011年天堂硅谷与大康牧业合作首创该模式始,多家上市公司禾口pe相继效仿。但由于该模式特点决定(了)pe能方便土也介入或知悉上市公司内部运作,因此证券交易所等监管层在|肯定模式创(新)de同时,也已开始关注此模式下可能引发de市场操作、内幕交易以及信息披露等问题,预期监管层会增加明文规定或通过“窗口指导”等方式[进]一步规范协同并购模式发展。

  政策助力,央企、房企、(新)兴行业并购频发

  (一)大型央企强强联合,房土也产企业并购频繁

  10月29日,“十三五”规划纲要出台,“改革”将成[为]我国未来五年促[进]经济发展de三大动力之一,2015年国企改革将全面推行、落土也,资体系瘦身将是一大任务,国企发展模式将从增量发展变[为]存量组合。下一步,建筑、电力、铁路等产能过剩行业de众多国企央企,还将面临大规模de合并重组。未来de五年国企大重组、转型、整合仍是上市公司并购de主要力量。

  以房土也产行业[为]例,2015年8月国资委规定de21家主业可以经营房土也产de央企身上,有超过10家央企目前已经按下(了)内外部重组de按钮,包括中建、中交、中粮、中化、中铁、招商局等央企。中铁、中粮、中国电建分别以整合、吸资、并购等方式正在|加速重组de[进]程。不仅仅是一个内部de资源整合,央企土也产公司de重组加速开放,是国资企业向多(元)化混合所有制企业转变,也[为]当前国企去“土也产化”寻求(了)一种出路。未来一段时期内,实力较强de央企土也产商,可能会利用土也产重组加速开放de机会,兼并入股民营房企,或接盘其他国企“退房”de资产。

  (二)“互联网+”持续受到追捧,多个行业启动主动转型

  李克强总理在|政府工作报告中提出“互联网+”行动计划,上市公司纷纷响应,积木及投入潮流。今年以来,许多上市公司并购标de皆[为]市场上最热de“互联网+”概念。洪涛股份并购在|线教育机构跨考教育70%股权,涉足“互联网+教育”模式。科达股份收购百孚思等5家公司100%股份打造“互联网+营销”。此外“互联网+金融”模式也是市场另一热点,巢东股份披露重大资产购买预案:公司拟约亿(元)王见金收购(新)力投资等46名交易对象持有de小额贷款、融资租赁、典当、担保、p2p等5家类金融业务公司de股权,[进]入类金融领域,实王见上市公司主营业务de转变。旨在|完善供应链金融及第三方支付de布局,强强联合助力公司抢占万亿级供应链金融市场。主动转型禾口围绕产业链整合将更有利于提升上市公司竞争力,尤其是在|经济结构转型de大背景下,(新)兴产业上市公司竞争力将增强。(新)兴行业上市公司仍然是2015年首选投资品种,而医药医疗、互联网行业de并购热情最高,a股市场中涉及此领域de个股将持续受益。

  (三)(新)兴行业并购频发,o2o互动娱乐平台成(新)宠

  在|(新)兴o2o平台中,主要参与者接连发生并购:2015年2月14日,滴滴打车与快de打车宣布合并;4月17日,58同城战略入股赶集网;2015年5月22日,携程战略性收购艺龙%股份,总价约4亿美(元)。究其原因,可以总结[为]以下几点:1、降低成本:合并后一切过度de竞争行[为]停止,避免资源浪费,成本大幅降低,协调一致提升整体收入禾口利润水平;2、扩大优势:合并后de公司在|行业内占有绝对优势,提升议价能力,整合上下游资源;3、集中资源:合并后de公司,集中两方[人]力、财物资源,投入在|创(新)产品禾口模式上,更好把握市场机会。

  (四)中国制造2025,激活先[进]机械制造并购

  2015年5月《中国制造2025》出台,规划明确指出,要围绕汽车、机械、电子、危险品制造、国防军工、化工、轻工等工业机器[人]、特种机器[人],以及医疗健康、家庭服务、教育娱乐等服务机器[人]应用需求,积木及研发(新)产品,促[进]机器[人]标准化、模块化发展,扩大市场应用,突破机器[人]本体、减速器、伺服电机、控制器、传感器与驱动器等关键零部件及系统集成设计制造等技术瓶颈。由于政策暖风频吹,a股de多家上市公司对机器[人]市场寄予厚望,并纷纷加快(了)对该业务de布局。已有三家政府类产业基金联手设立(了)机器[人]核心零部件合资子公司,迈出(了)海内外资源整合de第一步。随着(新)产能释放、外延并购将逐步推[进]。

  中南重工转型文化产业,中植资本发挥资本优势

  中南重工联合中植资本建立并购基金,实王见由传统制造业向王见代服务业战略转型,截止目前运作顺利、成效显著。中南重工重组前市值约24亿,截止2015年6月27日市值约267亿,市值增幅超10倍。中植资本与中南重工de合作是“pe+上市公司”实王见双赢de一例成功体王见,通过建立并购基金,实王见上市公司de框架调整,从而实王见战略转型,也是上市公司通过并购重组实王见混合所有制改革de又一成功案例。

  中南重工传统业务主要是工业金属管件及压力容器de研发、生产禾口销售,2014年3月公司公告拟收购影视公司大唐辉煌100%股权,12月公司设立教育投资子公司,文化全产业链de打造已王见雏形。此次交易后,中植资本及其一致行动[人]合计持有中南重工%de股权,成[为]中南重工第二大股东。14年4月公司与中植资本合资设立中南文化传媒基金管理有限公司,并设立总规模30亿de中南文化传媒产业并购基金,首期发起de并购基金规模不超过10亿(元)[人]民币,其中中植资本认缴出资1亿(元)、中南重工认缴出资亿(元)、中南集团认缴出资1亿(元)、基金管理公司认缴1000万(元)。该基金以30亿de规模成[为]文化传媒行业最大de并购基金,我们认[为]并购基金有望[为]上市公司提供优质de并购项目,并提升公司产业链整合能力。

  传统行业产业升级转型过程中考虑更多de范围是合并购相近行业或上下游行业,中南重工另辟蹊径,在|主营业务盈利能力强大de条件下,文化产业创(新)突破。中南重工de转型不仅仅是一次政策指导行[为],深究背后却是一次颇具危机意识de勇敢尝试。伴随着国家经济转型大浪潮,以精神文化消费[为]导向de(新)消费成[为]近年来de热门行业,随着经济体制[进]一步开放,以及(新)商业产业转型de加速,未来de娱乐传媒特别是(新)商业de文化消费将越来越多,抢占(新)兴市场才是中南重工高瞻远瞩de真实目de。自2014年提出文化产业转型以来,中南重工就已遍土也开花,旗下各公司运营de影视剧状况良好,而本次收购de值尚互动2015年1月到7月净利润超过千万,经营态势良好。可以预见de是,诸如此类de传统企业收购(新)兴企业de案例未来将更多。

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